鼎牛汇配资东海期货宏不雅数据不雅察：1-2月信济数据好于预期，产需改善彰着

降息周期向来是黄金的高光时刻，而本轮周期中，白银或悄然抢占风头。

　　作家东海期货分析师：明说念雨

　　从业阅历证号：F03092124

　　投资商榷证号：Z0018827

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　　邮箱：mingdy@qh168.com.cn

　　主要不雅点：

数据重点：

　　1-2月份，社会消耗品零卖总数同比增长2.8%，预期2.5%，前值0.9%，较前值飞腾1.9个百分点。寰宇界限以上工业增多值同比增长6.3%，预期5.0%，前值5.2%，较前值飞腾1.1个百分点，高于阛阓预期。1-2月固定资产投资1.8%，预期-2.1%，前值-3.8%，飞腾5.6%且大超阛阓预期；其中，1-2月基建投资同比11.4%，前值-15.9%，飞腾27.3%；1-2月制造业投资同比3.1%，前值-10.5%，飞腾13.6%；房地产开荒投资1-2月同比增长-10.3%，降幅收窄26.5%，商品房销售面积同比增长-13.5%，降幅较前值缩窄3.1个百分点，商品房销售额同比增长-20.2%，降幅较前值缩窄4.0个百分点。

主要不雅点：

　　1-2月内需经济数据全体回升且高于阛阓预期，主要由于春节错位要素导致。中国1-2月消耗同比增长2.8%、工业增多值同比增长6.3%、固定资产投资1.8%。1-2月信内需济数据全体回升，供给增速进一步扩大；其中投资和消耗链接彰着改善且高于阛阓预期，工业分娩短期进一步加速。现在需求端，短期投资端大幅回升。现在房地产战略刺激虽有陆续出台、但力度不大，房地产阛阓握续转变；投资端固然由于严控增量战略环比改善不彰着，但同比降幅由于低基数效应彰着缩窄。由于前年四季度的战略性金融器具的落地、财政开销靠前发力，年头政府融资彰着加速，基建投资大幅改善。制造业投资由于跟着战略性金融器具的落地、企业功绩的改善以及大界限缔造更新改良战略资金的不绝，制造业投资有所改善。国内商品需求全体改善且好于阛阓预期。供给端，短期由于国外需求强盛、出口较好、工业企业开工率全体好于季节性水平，工业分娩全体保握较快增速。短期国内商品供需端呈需求相对偏弱供给仍旧偏充裕，然而“反内卷”战略握续深化以及外需强盛，对内需型巨额商品价钱酿成一定的缓助。这次公布数据彰着好于预期，短期对内需型巨额商品价钱缓助增强。从战略方面来看，两会链接强调实施愈加积极的财政战略和适度宽松的货币战略，在外部不祥情趣仍存且内需握续偏弱的情况下，两会之后存量战略瞻望加速落地，财政战略链接靠前发力，且“反内卷”责任有望握续深切鼓舞，中永恒利好国内阛阓的回暖。国外方面好意思国贸易战略固然永恒濒临一定的不祥情趣，但短期全体偏向狂妄，外需短期较为强盛；并且中东地缘冲破增强供给端的扰动、能源成本回话抬升。能源由于供给端的扰动大幅走强；有色由于通胀预期抬升导致好意思元走强而轰动转变；贵金属由于通胀预期抬升，民众央行降息预期削弱，对贵金属有一定的压制。

风险要素：中好意思博弈加重、国内刺激战略不足预期、流动性收紧超预期。

　　1．工业分娩和工功课分娩增速双双回升

　　1-2月份，寰宇界限以上工业增多值同比增长6.3%，预期5.0%，前值5.2%，较前值飞腾1.1个百分点，大幅高于阛阓预期；环比增长0.83%，前值0.49%，较上月飞腾0.34%，工业分娩进一步加速。主要由于外需强盛，出口超预期回升，工业企业开工率多量保握较高水平，工业分娩增速大幅回升且全体好于预期。

　　分三大门类看，1-2月份，采矿业增多值同比增长6.1%，较上月飞腾1.7%；主要由于季节性需求回升，以及国外石油自然气能源供给受限和成本飞腾，国内煤炭和石油自然气开采等采矿业分娩进一步加速。制造业增长6.6%，较上月飞腾0.9%，主要由于国外需求进一步回升，制造业等工业分娩增速进一步加速；其中，电器器械和器材、铁路、船舶、航空航天和其他运载缔造制造业，以及蓄意机、通讯和其他电子缔造制造业同比录得8.7%、13.7%和14.2%的大幅增长。电力、热力、燃气及水分娩和供应业增长4.7%，较上月飞腾3.9%，主要由于春节时分电力、热力分娩和供应大幅飞腾所致。高时间制造业同比增长13.1%，主要跟半导体等行业景气度和需求握续回升相关。

　　图1 工业增多值：当月同比

尊府开端：东海期货商量所，同花顺iFinD

　　图2 工业增多值：分三大门类

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　　分崎岖游看，1-2月份，上游采矿业同比增长6.1%，较上月飞腾0.7%，拉动工业增多值飞腾0.2%；中游原材料制造业同比增长4.3%，较上月飞腾0.46%，拉动工业增多值同比飞腾1.3%；中游机械缔造制造业同比增长10.4%，较上月飞腾3.3，拉动工业增多值同比飞腾3.4%，是工业增多值的最大旯旮拉动项；卑鄙消耗制造业同比增长5.0%，较上月飞腾0.7%，拉动工业增多值同比飞腾1.1%；公用事迹等其他类同比增长4.1%，较上月飞腾2.5%，拉动工业增多值同比飞腾0.4%。

　　图3 工业增多值：崎岖游同比增速

尊府开端：东海期货商量所估算，同花顺iFinD

　　图4 工业增多值：崎岖游同比拉动

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　　作事分娩方面，1-2月工功课分娩指数同比增长5.2%，前值5.0%，较前值飞腾0.2个百分点，工功课分娩进一步加速。其中，信息传输、软件和信息时间工功课同比增长10.1%，较上月下降4.7%，链接保握较高速率增长，主要由于半导体及通讯相关行业全体处于高景气周期；租借和买卖工功课同比增长8.2%，较上月下降3.1%，链接保握较高速率增长，主要由于买卖工功课景气较高但全体有所回落所致；金融业同比增长7.0%，较上月飞腾0.5%，主要由于股市握续回暖带动金融业作事分娩全体回升所致；交通运载、仓储和邮政业，住宿和餐饮业鉴识增长6.3%、5.4%，保握较快增速，主要由于春节时分，国内出行旅游需求较为强盛所致。

　　图5 工功课分娩指数：当月同比

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　　图6 工功课分娩指数同比分项数据

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　　2026年三月，跟着好意思国以及新式经济体补库需求回升、国内需求正经且全体改善，国内工业分娩增速全体可能链接保握较高增速；工功课分娩方面，由于国内作事消耗战略陆续出台以及落地，瞻望对作事消耗及分娩的拉动进一步增强。

　　2．国内消耗增速同比回升但高于阛阓预期

　　国内消耗增速同比回升但高于阛阓预期。2026年1-2月，社会消耗品零卖总数86079亿元，同比增长2.8%，预期2.5%，前值0.9%，比上年12月份加速1.9个百分点，消耗有所加速。其中，除汽车之外的消耗品零卖额79827亿元，增长3.7%。

　　平淡消耗方面，餐饮消耗同比增长4.8%，高于社零增速；食物、饮料、烟酒以及服装类增速出现彰着反弹，可能跟春节错位要素相关；化妆品、金银珠宝鉴识增长4.5%和13%，链接保握高速增长。耐用品消耗方面，置换需求握续开释背濒临消退，并且汽车等前年下半年就受到战略提振的品类本年濒临较高基数，万德资本社零进取改善的能源受到制约；因此，相关商品增速全体放缓，以旧换新类商品消耗同比下降3.3%，降幅扩大1.6%；其中，名额以上单元家用电器和音像器材类、产物类、通讯器材、汽车类、建筑及讳饰材料类商品零卖额鉴识增长3.3%、8.8%、17.8%、-7.3%、-2.2%，其中家电和加产物降幅有所缩窄、但汽车、通讯器材增速下降，因此耐用品增速全体有所回落。与出行相关的石油及成品类同比增长-9.7%，主要与石油价钱下落相关。

　　作事消耗方面，1—2月份，作事零卖额同比增长5.6%，比上年全年加速0.1个百分点，作事消耗增速进一步加速。其中，通讯信息作事类、旅游商榷租借作事类、体裁失业作事类零卖额较快增长。主要由于作事消耗支握战略陆续出台以及落地显效，且战略支握巩固向作事消耗歪斜，相关开销彰着增多。

　　现在来看，短期消耗品以旧换新战略后果链接诽谤，耐用商品消耗增速瞻望将链接偏弱，由于25年上半年高基数效应，瞻望26年上半年消耗增速链接保握低位增长；下半年跟着基数效应的下降、国内作事消耗刺激战略链接落地显效以及住户资产效应的回升，国内全体消耗将链接保握规复回升态势。

　　图7 社会消耗零卖总数同比

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　　图8 消耗分项数据

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　　3．固定资产投资增速大幅回升

　　1-2月寰宇固定资产投资（不含农户） 52721亿元，同比增长1.8%，预期-2.1%，前值-3.8%，飞腾5.6%，且崎岖于阛阓预期。其中，民间固定资产投资同比下降2.6%。从环比看，2月份固定资产投资（不含农户）增长0.39%，投资增速有所加速。

　　房地产销售降幅收窄、投资仍旧偏弱。1-2月房地产开荒投资同比增长-10.3%，降幅收窄26.5%，商品房销售面积同比增长-13.5%，降幅较前值缩窄3.1个百分点，商品房销售额同比增长-20.2%，降幅较前值缩窄4.0个百分点，主要由于2024年“9.24地产新政”酿成的高基数效应所致。现在房地产增量战略握续出台但力度较小，住房阛阓成交活跃度有所升迁，环比有所改善但不彰着，同比降幅由于低基数效应有所缩窄；投资由于需要严控增量战略，环比略有所改善，同比降幅由于低基数效应彰着缩窄但仍旧偏弱。房地产开荒资金开端方面，1-2月当月同比增长-16.2%，降幅较前值收窄11.8%，资金开端增速有所放缓但压力仍旧较大。房地产新开工面积同比增长-23.1%，降幅较前值扩大3.8个百分点；施工面积聚计同比增长-11.7%，降幅扩大1.6个百分点；完毕面积同比增长-27.9%，降幅较前值扩大9.5个百分点，。现在房地产资金开端方面，由于销售端增速同比降幅有所缩窄，销售回款增速降幅全体有所收窄，但仍旧偏弱；新开工、施工端和完毕受房企资金问题仍旧较重和企业拿地情况欠安以及严控增量战略等原因全体仍然偏弱。现在房地产阛阓链接转变，房地产景气度仍旧较低。然而跟着国内地产支握增量战略陆续出台但力度有限，瞻望将对房地产阛阓的酿成一定的缓助，但缓助力度仍待不雅察。

　　图9 房地产开荒投资及销售数据

　　图10 房屋新开工/施工/完毕数据

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　　基建投资大幅改善。1-2月基建投资同比11.4%，前值-15.9%，飞腾27.3%，基建投资增速全体大幅回升。跟着12月以来5000亿战略性金融器具巩固落地、2000亿场所政府专项债名额陆续投放以及财政资金靠前发力，基建开销彰着加速。主要由于前年财政刺激战略后置酿成较高的基数，26年1-2月政府债券净融资高达23800亿元，同比基本握平，但环比彰着加速，重迭春节错位效应，导致基建投资增速大幅回升。

　　图11 基建投资（不含电力）当月同比

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　　图12 政府债券净融资额：当月值

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　　制造业投资增速大幅回升。1-2月制造业投资同比3.1%，前值-10.5%，大幅飞腾13.6%，同比增速固然大幅回升，但与前年同时的9.0%比较彰着较低。主要由于前年基数效应较高以及投资意愿全体较低所致；不外本年以来，投资意愿有所改善。2月BCI企业投资前瞻指数为59.8%，企业融资环境指数为48.7%，环比鉴识飞腾0.6%和下降1.6%，但比前年同时彰着改善，标明2月投资意愿和融资环境均有所改善，进而缓助制造业投资全体改善。

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　　现在国度鼎力发展投资高技术行业，高技术行业全体保管高景气水平，专用缔造、汽车业、蓄意机、通讯等高时间产业投资依旧保握较高增速；但部分行业产能满盈、产能哄骗率不高以及部分行业的“反内卷”部分影响企业投资意愿；此外，大界限缔造更新改良战略资金支握旯旮退坡，但新式战略性金融器具戮力于，全体制造业投资增速有所回升。改日一方面跟着国度深切落实“反内卷”且推动逾期产能有序退出，制造业企业利润有望链接改善以及大界限缔造更新战略链接执行落地，改日企业老本开支意愿可能飞腾，对制造业投资有一定的缓助；另一方面，26年民众有望插足补库周期，对国内投资也会有一定的拉动；然而，短期“反内卷”对传统行业的投资意愿影响较大，以及中东地缘风险以及好意思国贸易战略濒临新的不祥情趣，短期制造业投资反弹力度相对有限。

　　图13 制造业投资当月同比

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　　图14 BCI企业投资前瞻和融资环境指数

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　　4．对巨额商品的影响

　　现在需求端，短期投资端大幅回升。现在房地产战略刺激虽有陆续出台、但力度不大，房地产阛阓握续转变；投资端固然由于严控增量战略环比改善不彰着，但同比降幅由于低基数效应彰着缩窄。由于前年四季度的战略性金融器具的落地、财政开销靠前发力，年头政府融资彰着加速，基建投资大幅改善。制造业投资由于跟着战略性金融器具的落地、企业功绩的改善以及大界限缔造更新改良战略资金的不绝，制造业投资有所改善。国内商品需求全体改善且好于阛阓预期。供给端，短期由于国外需求强盛、出口较好、工业企业开工率全体好于季节性水平，工业分娩全体保握较快增速。短期国内商品供需端呈需求相对偏弱供给仍旧偏充裕，然而“反内卷”战略握续深化以及外需强盛，对内需型巨额商品价钱酿成一定的缓助。这次公布数据彰着好于预期，短期对内需型巨额商品价钱缓助增强。从战略方面来看，两会链接强调实施愈加积极的财政战略和适度宽松的货币战略，在外部不祥情趣仍存且内需握续偏弱的情况下，两会之后存量战略瞻望加速落地，财政战略链接靠前发力，且“反内卷”责任有望握续深切鼓舞，中永恒利好国内阛阓的回暖。国外方面好意思国贸易战略固然永恒濒临一定的不祥情趣，但短期全体偏向狂妄，外需短期较为强盛；并且中东地缘冲破增强供给端的扰动、能源成本回话抬升。能源由于供给端的扰动大幅走强；有色由于通胀预期抬升导致好意思元走强而轰动转变；贵金属由于通胀预期抬升，民众央行降息预期削弱，对贵金属有一定的压制。

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