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1月26日，A股集体调整。截至收盘，沪指跌0.09%，深成指跌0.85%，创业板指跌0.91%，北证50指数跌1.45%，沪深京三市成交额32806亿元，较上日放量1625亿元，三市超3700只个股飘绿。
各有关单位： 根据《上海期货交易所风险控制管理办法》的有关规定，经研究决定，自2026年1月27日（即1月26日夜盘）交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在白银、锡期货已上市合约的交易限额调整如下：
出品：新浪财经上市公司沟通院
作家：光心
2026年2月27日晚，国产GPU三大代表性企业寒武纪、摩尔线程、沐曦股份蓄积发布2025年龄迹快报，三家企业均实现事迹“决骤”，且亮点各不相易。
其中，寒武纪收效实现扭亏为盈，沐曦股份失掉大幅收窄，摩尔线程营收实现高增。
然则，值得忽闪的是，天然各家企业均交出了漂亮的获利单，但市集好像并不买账。快报发布后，此前处于短期上升通谈的三家公司股价均出现着落。扫尾3月4日，寒武纪、摩尔线程、沐曦股份股价分离较公告日累计着落5.17%、8.11%、5.06%。
其原因就在于，三家公司的事迹发扬天然优秀，却也未齐备达到市集预期。投资者们动作条款100分的父母，拿着孩子们交出的98分试卷，从中看出了若干新的担忧。
寒武纪屡次压降预期 供给端产能或是进军胁制成分 单季增收不增利拷问盈利潜能
寒武纪动作三家企业中经验最老的老老迈，其起首受到客户的认同和疼爱，阿里、字节等头部互联网大厂的蓄积采购赶快推高事迹，65亿元的营收与另外两家拉开差距。
然则，不雅察券商研报的早期预期，市集关于寒武纪的期许其实要高于这一水平。
把视角召回2025年10月的第三季度财报季，各大券商在点评陈诉中多预期营收在67亿元以上、归母净利润多在22亿元以上。其中，预期最为乐不雅的国盛证券给出营收85.22亿元、归母净利润29.12亿元的事迹量度。
2026年1月30日晚，寒武纪发布事迹预报，将事迹锁定在营收60万元到70万元、归母净利润18.5亿元到21.5亿元区间。
事迹预报后的几个交以前，寒武纪股价运动着落，其中2月3日单日降幅达9.18%。与此同期，券商也纷纷调遣盈利预期，国盛证券2月初给出的营收、归母净利润预期分离为63.68亿元、20.62亿元。
2月27日，寒武纪给出营收64.97亿元、归母净利润20.59亿元的事迹快报。
快报发布后第一个交以前公司股价低开高走，第二个交以前着落4.94%。国海证券随后发布事迹快报点评陈诉，其中关于2026年、2027年的事迹预期有所调增，但同期PE、PB等估值倍率有所调降。
这粗略响应了市集专科东谈主士对寒武纪永远增长潜能、盈利智商的重估与预期调遣。
证配所配资一方面，寒武纪已进入大鸿沟订单终了期，这意味着工夫上的性能与沉稳性决然跑通，供给端的产能资源成为傍边事迹预期的重要变量。
2025年寒武纪最历害的一波大涨来自于一则传奇，彼时有市集讯息称，中芯国外将向寒武纪分出2000片的月产能，这意味着奏凯给寒武纪200多亿营收和几十亿利润。
受此影响，寒武纪股价在8月走出火箭式高潮，直到8月末公司露面辟谣，万德资本给出具体的营收预期后市集神色才快速熄火。
这其实响应了一个市集共鸣——产能决定了寒武纪收入的天花板，而寒武纪几次踩下预期刹车，实质上响应了其获取供给端产能资源的不笃定性。
另一方面，终止寒武纪的单季度事迹发扬来看，其盈利想象在逐季下滑，致使出现增收不增利的地方。
2025年，按照快报给出的事迹指导筹划，寒武纪四个季度的营业收入分离为11.11亿元、17.69亿元、17.27亿元、18.90亿元，归母净利润分离为3.55亿元、6.83亿元、5.67亿元、4.54亿元。
也等于说，扫尾2025年第四季度，寒武纪依然运动两个季度盈利环比下滑，且最近一个季度出现了增收不增利的形态。
天然，单季度事迹发扬受到的影响较多，家具结构的季节性变动、收入证明节拍王人会对其产生影响，但捏续下滑的盈利发扬如故激发了市集关于寒武纪盈利智商的担忧。
据Wind数据，2023年、2024年及2025年前三季度，寒武纪轮廓毛利率分离为69.16%、56.71%、55.29%，呈现下滑趋势。
有市集不雅点以为，当今已有多家GPU企业实现IPO，资金储备鼓胀，跟着各家家具得回市集考证、生意模式与供应链均跑通，市集或将进入鸿沟化竞争阶段，若彼时“价钱战”兴起，各家毛利率或将出现大幅变动。
彼时寒武纪的净利率还能否坚挺在30%的高地，需要打一个大大的问号。
摩尔、沐曦难拿大订单 PS是寒武纪的一倍是否公允
与寒武纪的鸿沟化逻辑并不相易，摩尔线程、沐曦股份当今还正处于更为前期的研发漂浮阶段，但愿通过更多元的研发布局、场景适配，来找到业务冲破口，拿到大订单。
2025年，摩尔线程围绕主力家具——训推一体全功能GPU智算卡MTT S5000进行了一系列适配责任，适配恶果密集落地。
据悉，当今MTT S5000已分离完成对GLM-5、MiniMax M2.5、Kimi K2.5、Qwen3.5等国产大模子的底层开动适配。
此外，摩尔线程所选的全功能GPU道路在筹划以外还兼具完好意思的图形智商，摩尔得以接收“多点着花”的研发想路，对数据中心、滥用级、车载和具身智能等各大众具线进行了多元布局。
而沐曦股份则不竭聚焦AI赛谈的GPGPU道路，着眼B端大表情与政府客户，展现出一种“蓄积资源干大事”的作风。
天然二者在工夫道路、研发布局、客户拓展等各方面政策有所不同，其展现出的财务逆境却超越一致。
一是高额的研发干预。近三年又三个季度，摩尔线程、沐曦股份的研发用度统共分离为46.70亿元、29.43亿元，分离为同期营收的3倍、1.5倍。
二是当下的摩尔、沐曦还难与寒武纪掳掠大订单，而市集上的次要需求又比拟衰退，难以起量。亦然受制于此，摩尔、沐曦2025年的营收增速远弱于寒武纪，营收体量更是唯有寒武纪的1/4。
然则，值得忽闪的是，摩尔线程、沐曦股份在二级市集上的总市值却分离高达2627亿元、2035亿元，为寒武纪4711亿元的一半。
这意味着摩尔线程、沐曦股份的PS值约是寒武纪的一倍傍边，这粗略是市集关于更为青涩的企业有着更高的弹性预期，但也有可能是神色与资金加捏下的扫尾，投资者们需要忽闪甄别。
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