卓鼎策略双良节能：上交所“打假”股价应声跌停，高欠债与续亏压力并存

摘要：国际金价持续暴涨突破5000美元关口，黄金股上演涨停潮。随着近段时间以来国际金价不断跳涨并且频频创新高，黄金股已经成为现阶段A股市场的热点风口。在周一黄金股上演批量涨停潮的大背景下，股价尚未明显启动的金矿资源股或具备相当大的补涨空间。

专题：双良节能自曝SpaceX订单吃警示函，涨停变跌停

　　证券之星陆雯燕

　　2月12日，双良节能（维权）（600481.SH）微信公众号发布了一则与SpaceX有关的订单快讯，公司股价借“买卖航天”主张拉涨停。盘后监管火速发函，指出其信息或对投资者决策产生误导，时任董秘杨力康因信披违纪遭监管警示。受此影响，2月13日，公司股价跳水跌停，市值单日挥发约20亿元。

　　证券之星留意到，涨停“一日游”背后，是双良节能难以隐敝的归天底色。继2024年深亏21.34亿元后，公司2025年预测归母净利润归天7.8亿元到10.6亿元，价钱战重压及减值仍在捏续侵蚀利润。尽管加快向氢能领域寻求解围，但濒临竞争加重的氢能赛说念和高欠债率下的资金压力，这场解围仍充满不笃定性。

　　蹭热门炒作熄火，股价涨停“一日游”

　　节前临了一个往还日，2月13日，双良节能开盘大幅跳水，约1分钟后触及跌停，诚然盘中屡次开板，但最终封死跌停。遣散收盘报9.64元/股，跌停封单超5万手，市值单日缩水约20亿元。

　　音讯面上，2月12日13点02分，双良节能在微信公众号发布了名为《双良节能再获国际订单，助力买卖航天天外探索》的市集快讯，往还研究方为马斯克旗下天外探索技能公司SpaceX。

　　著作内容炫耀，双良节能先后取得3个国际订单，共计12台高效换热器斥地，将用于SpaceX星舰辐射基地扩建配套的燃料坐褥系统。这是继前期合营后，该家具再度附近于SpaceX星舰辐射基地，充分印证了国际客户对双良节能家具可靠性的高度信任。著作发布后，公司股价于当日13点26分起至收盘封死涨停。

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　　股价异动当场激励上交所暖热，经监管督促，双良节能盘后涌现评释公告，公司本次3项订单永诀订立于2025年10月25日和2026年1月9日，供货标的为高效换热器，整个总金额约170万欧元，折合东说念主民币1392.3万元，订单总和占公司2024年经审计营收的比例约0.11%。

　　证券之星留意到，跟着信披细节浮出水面，所谓的“SpaceX订单”成色也随之大打扣头。双良节能暗示，买卖航天不是公司家具主要的附近领域，本次订单是公司通过为国际工业气体企业的燃料样貌供应换热器障碍参与了有关买卖航天样貌，未平直与SpaceX发生合营，公司为样貌非独家障碍供应商。

　　上交所指出，面前“买卖航天”属于市集较为暖热的热门主张。双良节能的发文波及“买卖航天”国际订单信息，但未评释有关订单的供货形势、销售范畴及对公司全体推敲影响较小等具体情况，也未就后续订单的不笃定性等情况充分教导风险，可能对投资者决策产生误导，公司直至监管督促后才发布公告给以评释，有关信息发布不准确、不好意思满，风险教导不充分。

　　鉴于上述违纪事实和情节，时任董秘杨力康当作信披事务的具体追究东说念主，未能力争尽职，对公司上述违游记径负有遭殃，上交所对其给以监管警示的处罚。

　　豪赌光伏尝苦果，归天态势延续

　　府上炫耀，双良节能现在主营业务包括节能节水家具、新动力装备和光伏家具，主要下流附近领域有新动力发电、钢铁、煤化工、火电等。

　　2021年2月，双良节能开启“豪赌式”转型，告示投资70亿元贫苦硅片制造，2022年又知道追加新样貌，总投资范畴约280亿元。彼时在光伏景气度攀升的鼓励下，光伏业务赶快成长为营收主力。

　　证券之星留意到，受阶段性产能多余与无序廉价竞争影响，双良节能2024年出现上市首亏，曩昔终了营收、归母净利润130.38亿元、-21.34亿元，同比永诀下滑43.68%、242.1%。

　　2025年，双良节能依旧未能扭转归天态势。公司预测2025年归母净利润归天7.8亿元到10.6亿元，扣非后净利润归天8亿元到11.5亿元，天津期货配资归天幅度较2024年有所收窄。

　　2025年Q3，双良节能单季旋即扭亏，当季终了营收、归母净利润16.88亿元、0.53亿元，同比永诀增长-49.86%、164.75%。关于降收增利，公司归因于精益责罚、提质增效、光伏家具本钱下跌以及单晶硅价钱回暖。

　　双良节能暗示，敷陈期内光伏新增装机范畴虽同比有所增长，但仍处于阶段性调遣进程。光伏全产业链价钱依旧承压，疏导原材料本钱变化及部分固定金钱减值计提的影响，故而2025年度推敲事迹将不绝归天。

　　2025年Q2，跟着抢装需求退坡，市集需求放缓，光伏产业链各规律价钱不绝下行探底，进而导致双良节能营收占比较高的单晶硅业务盈利下跌。2025年上半年，公司光伏家具营收29.42亿元，同比下滑39.36%，但依旧占到总营收的67%。

　　受价钱战影响，光伏家具毛利率长久方于低位。2025年上半年，光伏新动力板块的毛利率为-11.1%，其中硅片毛利率-12.75%。2024年，光伏新动力板块毛利率-11.6%，其中光伏家具毛利率为-16.63%，严重拖累了利润。

　　此前公司干预超百亿元布局硅片产能，但在行业产能多余配景下，固定金钱减值进一步侵蚀了利润。2025年前三季度，双良节能计提金钱减值损失1.84亿元。拆解单季度看，金钱减值主要贴近在Q2，计提额达到1.71亿元，Q3仅计提0.18亿元，这或者亦然Q3能终了旋即盈利的推手之一。

　　加码氢能深奥近渴，高欠债压顶

　　光伏主业捏续“失血”之际，双良节能加快布局氢能以谋求新的增长点，该业务亦然公司新动力装备业务板块最要紧的发展标的。

　　2025年10月23日，双良节能断绝了2023年12月的定增决策，该决策议论募资不跨越25.6亿元，其中16.1亿元投向38GW大尺寸单晶硅拉晶样貌，2.5亿元投向年产700套绿电智能制氢装备缔造样貌。

　　与此同期，公司发布新一轮定增，拟募资12.92亿元，但募投议论已无光伏样貌。其中，年产700套绿电智能制氢装备缔造样貌、智能制氢装备及材料研发中心样貌干预的募资额永诀为2亿元、1.74亿元。与此前定增决策比较，最新的融资范畴已“腰斩”。

　　双良节能称，通过本次募投，公司将积极参与节能降碳及绿电制氢技能研发。这响应出公司的发展要点由光伏硅片转向电解槽制氢业务。从光伏项策画阐扬也可佐证这一策略调遣的必要性，公司2023年可转债募投样貌单晶硅二期样貌（20GW）于2023年3月全体达到预定可使用情状，但2025年前三季度归天1.54亿元，样貌效益未达预期。

　　现在，双良节能已研发出巨匠单台产氢范畴最大的5000Nm³/h碱性水电解槽并酿成范畴化产能。和鄙俗统计，2025年以来，双良节能氢能业务订单金额已抨击8亿元。

　　不外，氢能赛说念能否成为新的利润支捏照旧未知数。面前，碱性水电解槽领域已露馅内卷态势，家具同质化日益严重、价钱战愈演愈烈，利润空间被快速挤压。

　　2025年上半年，新动力装备的营收为0.85亿元，营收占比不及2%。值得一提的是，双良节能主攻的碱性水电解槽阶梯现在如故主流，但畴昔是否会被PEM（质子交换膜）快速替代，还存在不笃定性。

　　此外，加码氢能对高欠债悬顶的双良节能而言亦然一大测验。遣散2025年三季度末，公司短期借钱及一年内到期的非流动欠债整个93.33亿元，同期货币资金仅43.35亿元，金钱欠债率高达81.91%。

　　证券之星留意到，双良节能的财务情况一度激励监管暖热。2025年上半年末，公司货币资金56.12亿元，其中50.52亿元受限资金中有45.02亿元为银行承兑汇票保证金，银行承兑汇票保证金比例达到95.13%。TCL中环（002129.SZ）、隆基绿能（601012.SH）、弘元绿能（603185.SH）的银行承兑保证金比例均值为39.16%。

　　畸高的保证金比例导致其账面资金“虚胖”，执行可开脱主宰的货币资金仅5.6亿元，资金流动性着实被锁死，无法对短期债务酿成有用覆盖卓鼎策略，加重清偿务风险。濒临事迹“失血”、债务压力高企，双良节能若何为氢能业务转型提供饱和“弹药”，已成为不得不濒临的难题。（本文首发证券之星，作家|陆雯燕）