长胜证券摩根大通评Palantir财报：公司指引太保守，百亿美元收入指日可待

各有关单位：　　根据《上海期货交易所风险控制管理办法》的有关规定，经研究决定，自2026年1月27日（即1月26日夜盘）交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在白银、锡期货已上市合约的交易限额调整如下：

经研究决定，自2026年1月28日（星期三）收盘结算时起，涨跌停板幅度和交易保证金比例调整如下：

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　　来源：华尔街见闻

　　Palantir以破纪录的业绩表现巩固了其AI赢家地位。这家数据分析公司2025年第四季度营收增速连续第10个季度加速至70%，运营利润率高达57%。摩根士丹利分析师认为，按照2026年61%的增长指引，Palantir正以软件行业史上可能最快的增速和最高的利润率水平迈向100亿美元营收规模。

　　据追风交易台消息，在刚刚过去的2025年第四季度，Palantir营收同比增长达到70%，不仅高于上一季度的63%，更大幅超出了市场普遍预期的62%。这一增长主要得益于美国市场的爆发式表现，其中美国商业业务同比激增137%，美国政府业务也加速至66%。

　　展望2026财年，Palantir设定了61%的营收增长目标，预计营收将达到71.9亿美元左右。然而，摩根士丹利分析师Sanjit K Singh和Keith Weiss在报告中指出，鉴于美国商业业务的强劲势头和订单覆盖率的提升，这一指引显得“过于保守”。该行认为，随着AIP（人工智能平台）产品的快速采用，公司有望实现超预期的增长，因此上调了未来两年的营收和利润率预期。

　　摩根士丹利维持了对Palantir的“持股观望”（Equal-weight）评级，并将目标价维持在205美元。分析师强调，通过AIP、Ontology（本体）与前向部署工程师（AI FDE）的结合，Palantir正在大幅缩短客户的价值实现周期，促使客户在短时间内部署数十甚至数百个用例，从而推动了更大规模的初始交易和更快的后续扩张。

　　营收与利润率双双打破纪录

　　Palantir在第四季度展现了作为上市以来最快的营收增速。数据显示，该季度总营收达到14.07亿美元，超出市场一致预期约5%。这标志着公司连续第十个季度实现增长加速。在利润端，强劲的收入增长有效地转化为了利润率的提升。调整后的运营利润率达到56.8%，比去年同期增长了1174个基点，比市场预期高出460个基点。此外，自由现金流（FCF）达到7.91亿美元，对应的自由现金流利润率约为56%。

　　美国市场是本季度业绩爆发的核心驱动力。美国商业业务营收达到5.07亿美元，天津期货配资同比增长137%，这是该板块连续第五个季度加速增长。美国政府业务同样表现不俗，营收达到5.7亿美元，同比增长66%，高于第三季度的52%。相比之下，国际市场表现稍显滞后，国际商业和政府业务的增速均有所放缓。

　　2026年指引被视为保守

　　尽管管理层给出的2026年全财年营收增长指引高达61%，且预计运营利润率约为56%，但摩根士丹利认为这一预测留有余地。分析师指出，支撑这一指引的是对美国商业业务增长115%的预期。然而，从订单覆盖率（Coverage Ratio）来看，公司在进入2026年时的业绩可见度优于2025年初。

　　研报数据显示，Palantir在进入2025年时，其美国商业业务的订单覆盖率约为60%。而进入2026年，这一覆盖率已提升至72%。截至第四季度末，美国商业业务的剩余交易价值（Remaining Deal Value）为43.8亿美元，同比增长145%。基于此，摩根士丹利认为美国商业业务有望跑赢公司设定的增长目标，目前的指引已被证明是保守的。

　　AI驱动客户快速扩张

　　Palantir的增长动力主要源于其独特的人工智能部署模式。通过结合AIP、Ontology以及AI前向部署工程师，公司能够让客户快速看到产品价值。这种“缩短价值实现时间”的能力，使得初始部署规模变得更大，且高消费客户的支出进一步增加。

　　这一趋势直接体现在了客户留存数据上，第四季度的净美元留存率从第三季度的134%提升至139%。在订单方面，Palantir在第四季度完成了180笔金额超过100万美元的交易，84笔超过500万美元，61笔超过1000万美元。总合同价值（TCV）达到42.6亿美元，同比增长138%。其中，美国市场的总合同价值同比增长67%至13.4亿美元。

　　上调预期与估值逻辑

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　　基于强劲的业绩表现和持续的增长动能，摩根士丹利上调了对Palantir的财务预测。该行将2026年和2027年的营收增长预期分别从之前的50%和45%上调至61%和45%。同时，2026年和2027年的运营利润率预期也分别上调至57.5%和60.0%。相应地，未来两年的自由现金流预测也分别上调至41亿美元和62亿美元。

　　在估值方面，摩根士丹利维持205美元的目标价。该估值基于2030年预估自由现金流（155亿美元）的55倍倍数，并以13%的加权平均资本成本（WACC）折现回2027年。分析师指出，55倍的FCF倍数相当于1.6倍的增长调整后倍数（Growth-adjusted multiple），这与大盘股软件公司的中位数1.5倍基本一致。

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