万隆配资念念索技巧上次“带病闯关”闪退后再冲IPO：禀报前大王人招聘研发东说念主员其中专科及以下东说念主数越来越多占比最高

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　　出品：新浪财经上市公司扣问院

　　作家：IPO再融资组/图灵

　　近日，上次“带病闯关”失败的东莞市念念索技巧股份有限公司（下称“念念索技巧”），更换保荐券商后再次冲刺创业板IPO。

　　2023年12月，念念索技巧在五矿证券的保荐下初次递交IPO恳求，但29天后就惊怖，其后被监管部门查实“带病闯关”，公司及干系讲求东说念主、五矿证券及保代，受到了通报月旦或书面警示函等监管措施或顺序贬责。

　　这次IPO，念念索技巧将保荐券商更换为光大证券。念念索技巧这次IPO仍存在毛利率高于同业、销售用度率高于同业等问题。递表前，公司突击为副总司理周勇奉行股权激励。此外，念念索技巧研发东说念主员禀报前大王人增长，然则专科及以放学历东说念主数越来越多，且2025年新增的研发东说念主员更显蹊跷，加之上次IPO公司将部分属于坐褥、销售部门东说念主员认定为研发部门东说念主员，以及公司研发用度率低于同业均值等事实，念念索技巧是否通过突击加多研发东说念主员以逍遥创业板IPO要求，有待考研。

　　上次IPO“带病闯关” 折戟更换保荐券商后能否灭亡“旧疾”？

　　招股书炫夸，念念索技巧是一家国内来源的车规级低压荟萃器及电连有料到打算提供商，专注于荟萃器及组件的研发、坐褥和销售。公司主要居品为电子荟萃器，公司荟萃器居品主要用于为万般电气模块中电路板与线束、电路板与电路板以及线束与线束之间提供荟萃，起到传输电流与低频信号的作用。

　　念念索技巧自2023年12月初次递交IPO恳求以来，一直伴跟着毛利率高、销售用度率尽头、股权高度集结、实控东说念主被通报月旦等诸多争议。公司曾于2024年1月“闪电”惊怖IPO恳求，从受理到断绝仅29天，创下全面注册制以来创业板最快惊怖记载。

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　　2017年之前，念念索技巧的股权结构如兼并张犬牙交错的蜘蛛网。公司实质适度东说念主董坤先后委派表弟黎大飞、同学赵文采、妹妹董芬代抓股权，代抓关系横跨近十年，直到2017年才统共拆除。

　　更令东说念主存眷的是，2022年12月，欧阳忠向董坤支付款项受让股权后，仍由董坤代抓长达半年之久，直到2023年6月才拆除。

　　这种永劫刻大畛域股权代抓，最终引来了监管部门的存眷。2025年6月，深交所对念念索技巧、实质适度东说念主及董事长兼总司理董坤、实质适度东说念主董芬、财务总监谷益给以通报月旦的顺序贬责，一个原因恰是“避讳股份代抓”。这一顺序贬责，关于拟IPO企业而言算是一个很大的“非常”。

来源：深交所官网

　　通报月旦贬责的公告炫夸，念念索技巧在上次IPO历程中还存在未显露禀报期内存在资金占用和里面适度不依次情形；未准确、完满显露关联方应收款项余额等信息；将部分属于坐褥、销售部门东说念主员认定为研发部门东说念主员并将其薪酬纳入研发用度核算等问题。

　　由于念念索技巧上次IPO存在信披违纪、内控不依次、管帐处理等多项问题，彼时的保荐券商五矿证券被深交所继承书面警示的自律监管措施，保代解锐、肖辉被给以通报月旦的贬责。

　　这次IPO，念念索技巧更换了保荐券商，将五矿证券换成光大证券。天然换了券商，但念念索技巧是否还存在信披违纪、管帐处理及内控等“基础病”，还有待时刻考证。

　　也有投资者质疑，既然这次IPO断根了上次IPO存在的问题，为何不陆续聘请五矿证券算作保荐券商？既然更换券商，为何不换成中信、中金、国泰海通等头部券商？

　　念念索技巧上次IPO存在的信披违纪、管帐处理及内控等问题，从公司责罚等方面去寻找原因的话，公司高度集结的实控权是一个潜在风险。收尾招股书签署日，实控东说念主董坤、董芬兄妹平直抓有念念索技巧80.94%的股份，通过职工抓股平台波折适度16.07%的股份，谋划适度公司97.01%的股份。董坤任董事长兼总司理，董芬任董事，造成了典型的“眷属式”责罚结构。

　　事实上，深交所的通报月旦并非公司惟一的合规非常。在更早的禀报期内，实控东说念主还曾涉嫌“非法贸易外汇”。2020年4月至12月，董坤、董芬通过境外支付外汇、境内收取东说念主民币的步地兑回款项。天然因向上两年行政处罚时效而未被追责，但这一溜为涌现了实控东说念主合规意志方面的短板。

　　拟募资额翻倍禀报前突击为副总司理股权激励

　　这次IPO，念念索技巧拟募资11.8亿元，永别用于念念索荟萃器扩产模样、念念索高频高速荟萃器坐褥模样、念念索研发中心升级模样、补充流动资金（2.5亿元）等模样。

　　11.8亿元募资额意味着什么？收尾2025年末，念念索技巧总金钱8.74亿元，净金钱6.60亿元——也等于说，仅募资额就永别是总金钱的1.35倍、净金钱的1.79倍。关于一个2025年营收6.24亿元、净利润1.36亿元的企业来说，如斯大畛域的募资，好比一次“换血式”膨大。

　　在2023年12月的首版招股书中，念念索技巧曾拟募资4.6亿元。这次IPO策动的11.8亿元募资额，是上次募资额的2.56倍。

　　这次IPO，念念索技巧策动将其中2.5亿元用于补充流动资金，这激发了“是否果真缺钱”的质疑。公司评释称，跟着业务畛域扩大，营运资金需求将继续增长，补流具有必要性。

　　但收尾2025年年末，念念索技巧账面广义货币资金约1.1亿元（其中货币资金0.39亿元，交往性金融金钱0.71亿元），万德资本有息欠债少许，金钱欠债率仅24.57%，资金景色尚可。

　　这次IPO禀报前4个月，念念索技巧还为新来的副总司理周勇进行突击股权激励。

　　2025年12月，念念索技巧副总司理周勇通过实质适度东说念主股权转让的步地受让念念新结伴份额，受让的出资额为126.51085万元，占念念新结伴总出资额的83.50%；波折抓有念念索技巧493394股股份。

　　禀报前大王人招聘研发东说念主员但专科及以下东说念主数越来越多占比最高

　　招股书炫夸，念念索技巧这次IPO禀报前，不仅为中枢高管突击进行股权激励，还大王人加多研发东说念主员。

　　2023年-2025年各年末，念念索技巧研发东说念主员数目永别为67东说念主、 86东说念主、119东说念主，2025年末较2023年末增长77.6%，接近翻倍。

来源：新版招股书

　　跟着研发东说念主员数目大幅增长，念念索技巧举座研发用度也大幅增长。2023-2025年，公司研发用度金额永别为 2431.32 万元、3166.83 万元和 4302.79万元，占营业收入的比例永别为 6.48%、6.10%和 6.90%。其中研发东说念主员职工薪酬永别为999.38万元、1452.83万元、1941.41万元，占同时研发用度的比例永别为41.10%、45.88%、45.12%。

　　但有羡慕的是，念念索技巧新增的研发东说念主员中，大部分是大专及以放学历，这与公司继续增长的事迹、来源同业的毛利率有些反差。

　　2023年-2025年各年末，念念索技巧研发东说念主员中专科及以放学历的东说念主数永别为36东说念主、42东说念主、71东说念主，占研发东说念主员总额的53.73%、48.84%、59.66%。

　　从数据不出丑出，念念索技巧研发东说念主员中专科及以下东说念主数越来越多，占比最高接近六成。况且，念念索技巧2025年新增的33名研发东说念主员中，29名为专科及以放学历，占比87.88%。

　　令投资者感到不明的是，念念索技巧为何大王人招聘或转入专科及以放学历的研发东说念主员，是否有突击加多研发用度的嫌疑，进而逍遥创业板IPO要求？

　　谜底是不细主义。

　　但细主义是，上次IPO，念念索技巧被监管部门发现“将部分属于坐褥、销售部门东说念主员认定为研发部门东说念主员，并将其薪酬纳入研发用度核算”。这不仅是管帐处理的问题，更拷问有无通过诞妄的研发东说念主员认定来逍遥创业板上市要求。

来源：深交所官网

　　上次IPO禀报期的2020-2022年，念念索技巧研发东说念主员永别为36东说念主、43东说念主、91东说念主，两年大增152%。

　　跟着研发东说念主员大幅增长，公司研发用度也大幅增长。2020-2022年，念念索技巧研发用度永别为893.07万元、1332.55万元、2221.19万元，其中研发东说念主员职工薪酬永别为476.53万元、668.72万元、1072.3万元，举座研发用度逍遥创业板“最近三年研发插足复合增长率不低于15%”的要求。

来源：旧版招股书

　　但有羡慕的是，念念索技巧2022年新增的48名研发东说念主员中，专科及以放学历东说念主数为32东说念主，占比66.7%，其后公司被发现发现“将部分属于坐褥、销售部门东说念主员认定为研发部门东说念主员，并将其薪酬纳入研发用度核算”。而坐褥、销售部门东说念主员中，专科及以放学历倒是常见。

　　这次IPO，念念索技巧2025年新增的研发东说念主员中大专及以放学历占比88%，是不是上次IPO的翻版？

　　销售用度率畸高研发东说念主员平均薪酬显耀低于销售东说念主员

　　2023年至2025年，念念索技巧营业收入从3.75亿元增长至6.24亿元；净利润从9380.86万元增至1.36亿元，连气儿三年盈利。

　　公司毛利率也高于同业，2023年-2025年，念念索技巧的概括毛利率永别为48.80%、46.51%、47.14%，而同业业可比公司均值永别仅为29.71%（2023年）、 28.86%（2024年）。2025年，已公布年报的三家同业可比公司的毛利率均值为25.39%。此外，念念索技巧细分居品毛利率也高于可比同业均值。

　　既然有着显耀高于同业的毛利率，那公司居品的竞争力应该很强。但事实是，念念索技巧的营收比6家同业可比公司王人低，2024年垫底；2025年公布年报的三家同业公司，营收王人是念念索技巧的2.5倍以上。

　　这就意味着，念念索技巧很小的事迹畛域，却有着远超同业可比公司的毛利率。

　　但高毛利率背后，念念索技巧的销售用度率也远超同业。2023-2025年，念念索技巧的销售用度率永别为7.33%、6.61%、7.65%，在同业可比公司中王人是最高；2023年和2024年，6家同业可比公司的销售用度率均值永别为2.85%、2.68%。